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文
摘
要
图片来源：摄图网-401716545
各位老铁，大家好，我是钱研君。
今天，承接上周分享的动物保健行业（详见《受益猪价上涨和宠物渗透率提升，这个行业的估值有望迎来绝地反击》），继续聊聊动保市场中增速最快的细分赛道。
在正式开始之前，先回顾一下动保板块本周的表现。整体来看，白金版中重点关注的4家公司表现还是非常不错的，有1家公司本周最高涨幅超过15%，2家公司本周最高涨幅超过10%。不过，目前A股的市场情绪仍然较为低迷，因此在操作上，老铁们还是要谨慎一点，不要急于追高。
也正是因为A股的市场情绪一直较为低迷，所以今年以来钱研君很少推出白金版的钱瞻研报。而经过小半年的调整后，很多前景不错的行业的估值已经趋于合理，加上券商普遍看好5月份的市场表现，因此钱研君也开始从价值投资的角度挑选一些精品研报分享给大家。
这里还是要给各位老铁提个醒，钱瞻研报主要是分享行业的投资逻辑，而股价的短期波动实际上是无法预测的。正如钱研君一直反复强调的是，一笔好投资需要满足三要素：“好行业、好公司、好价格”，希望老铁们可以记住这三要素，多关注行业的投资逻辑以及优质公司的估值水平，至于股价的短期波动，则要看淡一些。
国内动保市场中增速最快的细分赛道
下面进入正题。上周六的钱瞻研报中，我们提过，动物市场主要分为兽用生物制品、兽用化学药品和中兽药三大细分市场。其中，增速最快的细分赛道是兽用生物制品。
2020年在国内畜禽产能快速恢复的背景下，国内兽用生物制品总销售额同比增长37.17%至162.36亿元，2010-2020年复合增速高达10.08%。从产品类型来看，兽用疫苗占据了兽用生物制品市场中的主要份额，2020年国内兽用疫苗市场总销售额为142.28亿元，同比增速为35.12%，在兽用生物制品市场中所占份额为87.73%。
从用途来看，国内兽用生物制品和兽用疫苗均主要用于猪、禽等经济类动物。2020年国内猪用生物制品、禽用生物制品的总销售额分别为69.23亿元、72.78亿元，在兽用生物制品市场中所占份额分别为42.64%、44.83%；2020年国内猪用疫苗、禽用疫苗的总销售额分别为69.23亿元、72.78亿元，在兽用疫苗市场中所占份额分别为40.02%、46.72%。
未来市场份额有望进一步向头部企业聚拢
兽用生物制品行业是份额集中的高毛利赛道。一款新的兽用疫苗从研发到上市至少需求6年时间，且随着养殖规模化的深入发展，兽用疫苗需求正在逐步向质优价高方向转变，头部兽用生物制品企业在研发、产品和渠道等方面的优势正进一步凸显。
在此背景下，我国兽用生物制品市场的集中度较高，行业前10企业的市占率常年维持在50%以上，同时头部兽用生物制品生产的业务毛利率也维持在高位。
进一步结合国内兽用生物疫苗2019年的产能数据来看，除新兴的基因工程苗外，其他种类的疫苗的产能利用率均处于较低水平。国信证券指出，目前国内生物制品市场的产品同质化较为严重，主要是由于部分中小企业因为未能掌握核心技术，多通过购买其他企业的产品或者生产技术公开的规程产品开展生产，这导致国内市场竞争激烈，同时也导致了国内低端产能的过剩。
国信证券认为，随着养殖规模化进程的深入推进，下游防疫需求将逐步向专业化、一体化、高端化方向转变，届时落后产能可能将面临被淘汰或整合的命运，市场份额有望进一步向头部企业聚拢。
宠物疫苗尚属蓝海
我国宠物数量保持高速增长，据艾瑞咨询统计，2020年全国城镇宠物犬猫数量合计约1亿只，其中宠物犬有5222万只，宠物猫有4862万只，且我国一二线城市养宠人数比例仅约40%，相比美国的约70%仍有较大提升空间。宠物数量的快速上升也带动我国宠物消费市场规模迅速增长，2020年我国宠物消费市场规模已达2988亿元，2015-2020年的复合增速高达32.74%。
进一步从市场结构来看，在健康养宠的主流理念驱动下，宠物医疗目前已成为国内宠物消费市场的第二大细分市场，其中狂犬病疫苗等疫苗产品作为刚需消费，有望充分受益我国宠物数量和宠物市场规模的持续扩张。
我国当前宠物疫苗渗透率较低，2018年国外的宠物及其他兽药产品占整体兽用生物制品的销售占比为37.4%，而我国宠物及其他兽药产品销售额在兽药总销售额中的占比不到3%。国信证券预计未来随着养宠人的防疫意识提升，我国宠物疫苗在动物疫苗领域的整体销售占比也有望增长。
此外，目前我国宠物疫苗市场消费依赖进口，特别是硕腾、英特威、勃林格等国际知名品牌基本占据了国内宠物疫苗的高端市场，而国内厂商在宠物疫苗领域的产品布局较少，且产品品种单一，主要集中在犬用疫苗领域，猫用疫苗仍待突破。国信证券预计未来随着国内企业在宠物疫苗领域的研发投入加大，产品实力不断增强，有望对进口产品实现替代。
风险提示：1、养殖规模化放缓；2、政策实施不及预期；3、突发性重大动物疫病。
本期钱研君周中放送参考研报如下：
国信证券-动保行业深度报告：估值底部绝地反击，景气上行静待反转
（本文内容仅作为参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）
每日经济新闻
