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文 | 楼巴蒂
2020年至今，已经出现了3起国资入股A股影视公司的消息。
从2月北京市文科投资顾问有限公司（以下简称“文科投资”）宣布入股北京文化成为公司第一大股东，到4月底华谊引入山东经达科技产业发展有限公司（以下简称“山东经达”）救急，到5月初东阳市金融控股有限公司、东阳聚文影视文化投资有限公司（以下简称“东阳金融”“东阳聚文影视”）出手8亿支援唐德影视。
“国资系”进入上市影视公司已经并不稀奇，只是今年国资出手更加频繁。据不完全统计，从2018年山东高速入股当代东方至今，A股市场上已经有9家民营影视公司拥抱了国资企业，这其中如华策影视、唐德影视已经是二次出现国资入股的情况。
不难看出，国资入股的对象已经渐渐扩大，从慈文传媒、华策影视等以电视剧为核心的影视公司，拓展到华谊兄弟、北京文化等以电影业务为核心的电影巨头，而入股的原因大部分是因为民营公司出现资金问题甚至面临退市风险，国资出手接盘。
这其中如慈文、华策、鹿港文化等公司在引入国资后逐渐摆脱困境，成功躲避资本寒冬，但是也有部分公司在国资进入之后依旧前路茫茫，如现在准备“卖身”国资的唐德影视，虽然摆脱了《巴清传》的泥淖，但是今年能否解决退市危机依旧是个问号。
国资接盘，危机影视公司能否成功“保壳”？
从目前看来，国资能否顺利营救危机中的影视公司，是一个存在不确定性的问题。
第一个不确定就是国资能否顺利入股。以唐德影视来看，其5月6日发布股权转让提示性公告，称东阳金融、东阳聚文影视两家公司与唐德影视接到控股股东、实际控制人吴宏亮拟共同成立一家有限责任公司（以下简称“受让方”），其中东阳金融出资5.1亿元，持有受让方63.75%的股权；东阳聚文影视出资1.5亿元，持有受让方18.75%的股权；吴宏亮其指定的第三方出资1.4亿元，持有受让方17.50%的股权。
同时，吴宏亮拟向这家新公司转让唐德影视9.08%的股份，并将所持唐德影视约8722万股股份（占总股本20.82%）的表决权委托新公司行使。
交易完成之后，这家新公司拥有唐德影视9.08%的股份与29.9%的表决权，成为唐德影视的控股股东。而东阳金融、东阳聚文影视两家公司隶属东阳市人民 *** 国有资产监督管理办公室（以下简称“东阳国资办”），换句话说，交易之后，东阳国资办成为公司实际控制人。
而在以上交易之外，吴宏亮还将股票解除质押后，将约6670万股股份（占总股本15.92%）转让给新公司。
所有信息整理之后，在交易顺利进行完毕的情况下，东阳国资以8亿将获得唐德影视25%的股份与控制权。以此换算，唐德影视目前估值约为32亿，比目前21.28亿市值高出了10.7亿左右，溢价超过了50%。
这场交易如果能够顺利成行，对唐德影视显然是一个好消息。但是目前交易计划还在筹划意向阶段，尚未签订正式股份转让协议。同时股份转让过程中还存在一些阻碍，如吴宏亮持有唐德影视36.31%的股份，但所持股份中99.82%的股份都在质押状态，这有可能导致交易无法推进。
在唐德影视与东阳国资股份转让的提示性公告发布之后，昨天（5月8日）深交所对唐德影视发布了关注函，要求说明上述交易相关方筹划本次事项的背景、过程等信息。国资能否顺利入股还需要时间验证。
另一方面，是否国资入股，民营企业们就能顺利获救？从唐德影视的业绩情况来看，2018年唐德影视净利润亏损了9.27亿，2019年唐德影视净利润亏损1.07亿，2020年如果持续亏损，唐德影视就面临退市危机。但情况依旧不乐观，2020年Q1唐德影视净利润亏损2693万。
唯一的好消息是，今年4月唐德影视终于从《巴清传》的泥淖里脱身，公司与天猫技术达成协议，将不再投入资金修改《巴清传》也不对其播出时间负责，而《巴清传》的总授权费用下调为3.22亿-3.52亿（2019年授权总费用4.5亿-4.8亿）。
但这显然不能让唐德影视迅速回暖，2019年上半年范冰冰以4000万套现离场，唐德影视曾经最大的“现金牛”已经成为云烟，2020年疫情影响下影视行业下行，同时监管层对古装剧、IP剧等监管趋严，除了芒果超媒、完美世界这类拥有“外挂”的综合性跨界影视公司能够保持稳定发展，慈文、华策等巨头们尚且战战兢兢，唐德影视要实现盈利，显然不容易。
从华策影视到唐德影视，影视公司凭何获得国资青睐？
从当代东方到现在的华谊、唐德影视等，或许能够大概理解国资选 *** 营影视的标准。一方面选择市场上的头部公司，如华谊兄弟、华策影视等，一方面是具备爆款生产力的跨界上升公司，如中南文化、鹿港文化等，跨界国有资本以“救援者”的姿态在内容市场寻找新的入口。
仔细观察，不难发现大部分引入国资的影视公司都在一定程度上遭遇行业寒冬有了资本危机。国资进入民营上市公司，更多的是起到资本扶持作用。如2018年江西国资入股慈文股东，慈文传媒副总经理赵斌将江西国资视为“寒冬中的压舱石”“能够保障我们慈文传媒在寒冬当中多了一层外衣。”
这其中国资也有着一定的“优胜劣汰制度”。好的企业会吸引更多的国有资本，如华策影视不止一次引入国资，2018年年底华策影视转让不超过公司2%的股份给杭州市金融投资集团，2019年11月华策影视引入上海双创投资中心（上海市 *** 国资）作为战略股东。国资的先后入股，一定程度代表着国资对华策影视的看好，对其内容生产能力与市场地位给予肯定。
华策影视也不刻意避讳国有资本的进入，华策影视创始人赵依芳对外表示，“国资投资确实可能有政策性的意义在里面，但长远来看，国企也是资本，资本还是会对发展有要求，所以我们也不刻意去明确是什么样的投资。”
但也有一部分公司国资宣布入股后，又悄然离场。唐德影视曾经获得北京日报报业集团旗下的长安资产、中信建投旗下元达信资本两家国资企业入股，但是2019年第三季度元达信资本已经掉出了十大股东名单，长安资产也在减持之后消失在股东名单里。
这次东阳国资之所以选择唐德影视，一方面唐德影视在未遭遇阴阳合同、《巴清传》风波之前，算是行业内头部制作公司之一，东阳国资有意帮助其渡过资金危机；另一方面，东阳市是全国规模较大的影视文化产业基地，影视城拥有东阳影视城和横店影视城，唐德影视则是和东阳关系密切的影视企业，东阳国资入股对唐德影视，不乏地域资本向要聚拢企业、发展本地支柱产业的因素。
2020年影视市场在寒冬压力之下危机频发，华谊兄弟这样的头部影视公司面临资金难题，北京文化则在国资入股之后立刻出现高层内斗、财务举报等问题，中腰部公司则稍有不慎就会成为倒闭潮里的泡沫。唐德影视这场股份转让能否顺利实现、又将实现什么效果还有待观察，这是一场“保壳”战争，如果最终成功了，此后影视市场上或许更多企业会选择拥抱国资股东，A股市场上将无形中迎来“混改时代”。
