本
文
摘
要
股权是大问题，也是上市的核心，股权结构设计需要特别慎重。实践中，以下十大陷阱值得警惕：
01、股权代持
国内的民营企业股权代持非常普遍，但上市有股权清晰和实际控制人稳定的要求，即股权代持必须还原且保持实际控制人24个月（创业板与科创板）或36个月（主板与中小板）稳定，而监管机构一般不认可股权代持还原作为实际控制人没有变化的理由。
在这种情况下，建议上市主体自始至终不要使用股权代持（否则即使还原也将成为审核重点，非常麻烦），而已经实施股权代持的企业建议至少提前24个月或36个月还原并完善证据以应对监管审核。
02、股权集中
很多民营企业自始至终由家族内部控制所有股权，既没有员工股权激励，也没有引入外部投资机构。
这种情况给监管机构的感觉就是公司治理结构不健全，建议至少少量进行股权激励与引入外部投资机构（相应可以给予一定董事席位），以免构给上市带来不必要的负面影响。
03、股权分散
很多企业由于创始人资金实力有限，为了加快公司发展只能不断引入外部投资，造成创始人股权不断稀释。
一般来说实际控制人持股不低于40%方不构成上市障碍，在股权比较分散的情况下一般至少不低于30%，建议企业发展过程中充分考虑此项并提前进行筹划。
04、集团公司
近年来，监管机构鼓励整体上市，但很多公司以集团方式多板块进行运营，最终仅选择业务发展良好的业务板块筹划上市。在这种情况下，拟上市主体与集团及其他业务板块之间人员、财务、业务、资产、机构等的独立性往往成为重点，很多企业因为独立性欠缺成为上市障碍。另外，将来最终股东减持需要交“两道税”（25%企业所得税和20%个人所得税），这也是以集团部分业务上市将要面临的问题。
05、持股平台
很多公司为了减少股东变动的麻烦和保持股权的可控性，在给员工做股权激励的时候会通过设立持股平台形式进行。
如果持股平台是有限公司，减持也会面临“两道税”问题，如果持股平台是合伙企业，虽然避免了“两道税”问题，但也会面临锁定期比较长（实践中一般都是实际控制人担任执行事务合伙人从而锁定三年）和激励效果比较差（员工间接持股认可度较低）的问题。一般情况下，建议企业给予核心高管的股权激励通过直接持股进行，给予中低层员工的股权激励通过合伙企业进行，并考虑可否由实际控制人之外的其他人担任执行事务合伙人。
06、出资来源
很多企业因为所处行业和业务规模原因初始投资比较大，也有的企业因为原企业不规范，启动上市后重新大额出资设立了新公司。
在这种情况下，出资来源问题将成为关注的重点，下表是常规的核查要求建议提前筹划和准备：其中，如果出资来源于其他公司利润的话需要提供纳税报表，如果纳税报表亏损或微利的话将很难获得监管机构认可。另外，实践中如果以专利、非专利技术出资也会被重点关注，因为其中很多要么是原任职单位的专利、非专利技术（职务发明，存在纠纷风险），要么是拟上市主体的专利、非专利技术（公司的资产，不能用于对公司出资）。
07、外部投资
绝大部分拟上市企业都会引入外部投资，补充资金并完善公司治理有利于上市，但也需要注意以下几个问题：
（1）特别注意各类对赌条款，一方面不影响控制权稳定性且非与拟上市主体的对赌上市申报时才可以保留；另一方面要注意对赌业绩的可实现性以及投资机构要求的特别权利对公司持续经营的影响。
（2）引入外部投资前后注意与原主要客户或供应商（特别是投资机构有关联的客户或供应商）商业条款没有重大变化，或者新增的重大客户或供应商与其他一般客户或供应商的商业条款没有重大差异。
（3）如果外部投资机构承诺给企业一定额外的资源支持，建议明确到投资协议里面，否则慎重考虑。
08、合作伙伴
客户、供应商等合作伙伴入股拟上市企业在实践中较为常见，可以操作但要注意以下几个问题：
（1）单一客户或供应商尽量不要超过5%，否则视同关联交易披露；（3）客户或供应商入股价格与同期投资机构入股价格存在较大差异的视同股权激励作股份支付处理；
（4）入股前后双方合作条款不要发生重大变化（含价格、交货、付款期限等）。09、公司合营实践中，很多公司存在拟上市主体自然人股东或董监高入股拟上市主体子公司的行为（即拟上市主体与其自然人股东或董监高合营）。
2019年4月之前，监管机构明令禁止这种行为（因为可能在内部关联交易过程中产生利益倾斜从而影响上市主体归属于母公司的利润从而影响股民的利益）。2019年4月之后，监管机构虽然开了口子，但要求在确有必要且中介机构充分核后方可保留。因而建议类似合营尽量清理，否则必要性一般很难解释，会给上市带来不必要的麻烦。10、特殊股东
工会、职工持股会不能成为拟上市主体的控股股东或实际控制人。
三类股东（契约型基金、资产管理计划和信托计划）通过新三板进入的可以在核查清楚后保留，非通过新三板进入的不行。在职公务员、党员领导干部、基金会、民办非企业等不得成为股东。