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文
摘
要
2019年底，作为第一家理财孙公司的汇华理财诞生，这两年来其业绩表现备受瞩目。
南财理财通数据监测发现，汇华理财今年来在混合类产品表现尤其突出，在南财理财风云榜中频频上榜，本周，汇华理财混合类产品以超20%的近3个月净值增长率继续霸榜！
截至8月25日，“汇华理财-汇泽开放2020001”以21.67%的近3月净值增长率继续登顶混合类产品榜单，值得注意的是，该产品成立以来年化收益已超30%，高达34.64%。
作为汇华理财成立初期的发行的产品，“汇华理财-汇泽开放2020001”包揽了汇华理财多个“唯一”。该产品是汇华理财唯一一只混合类产品，也是该公司唯一一只风险等级为较高风险（PR4）的产品，同时也是唯一一只开放式的产品。
作为汇华理财首支重点投向权益市场的产品“汇华理财-汇泽开放2020001”采用了什么投资策略能够甩开其他理财公司混合类产品收益一大截？选股方面怎样 *** 个股？为何要配置银行股？南财理财通专访了该产品的投资经理——汇华理财权益配置总监董伟炜，从这位转战汇华理财的公募基金“老将”身上解密产品打法思路。
针对汇华理财在产品设计、投资策略、渠道布局的“打法”详解，南财理财通课题组将于近期南财理财通发布深度稿件，敬请关注。
本期《机警理财日报》根据机器打榜结果，重点聚焦银行理财公司混合类产品的总体分析。
所有榜单来自南财理财通Ai机器人自动化24小时实时排名，如对数据有疑问，欢迎联系研究助理：19521241569（微信同号），还可申请南财理财通试用账号查看最全银行理财数据。
一、【理财风云榜】理财公司混合类产品榜单
据南财理财通数据，截至8月25日，有5家理财公司上榜，分别是汇华理财、招银理财、建信理财、光大理财和中银理财，上榜产品分别有1只、3只、2只、2只和2只。总体来说，收益大于风险，但也有部分上榜产品，同期产品的波动率远高于净值增长率，如招银理财的“招智弘瑞多资产FOF进取日开一号”近3月年化波动率是9.04%，净值增长率为5.34%，如“中银理财‘禄’系列(封闭式)202003”近3月年化波动率8.89%，净值增长率也就是实际收益率仅为3.77%，风险是收益2倍以上，建议投资者关注收益指标的同时，关注风险指标，根据个人的投资风险偏好，双向考量。
本周混合产品榜单中，“汇华理财-汇泽开放2020001”排名第一，跟第二名拉开了不小的差距，该产品近3月净值增长率为21.67%，产品成立至今年化收益为近3月年化波动率为16.97%，近3个月最大回撤率为3.81%。
实际上，“汇华理财-汇泽开放2020001”已经在理财公司混合类公募产品近3个月净值增长率TOP10的榜单中连续多次上榜，近3月净值增长率均在15%以上。“汇华理财-汇泽开放2020001”为什么能够霸榜？能够获得如此高收益的秘诀是什么？记者专门采访了该产品投资经理董伟炜。
不通过FOF、MOM直接投资股票参与权益市场从“汇华理财-汇泽开放2020001”前十大持仓资产来看，截至3月末，股票二级市场持有了很多股票，均为行业龙头股，分别为宁德时代、腾讯控股、平安银行、大族激光、兴业银行，持有比例分别为3.11%、1.69%、1.64%、1.63%、1.57%。
值得注意的是，一季度末投资股票标的来看，主要是行业龙头股票，其中也有银行股这种顺周期性金融行业。在投资经理董伟炜看来，银行股放在权益投资中主要是起到平衡作用，同时也力求降低产品净值波动。董伟炜告诉南财理财通课题组，至于银行股，在一季度的运作中，我们放在组合中是一种平衡性的作用，希望获取合适的股息率收益，同时防止组合波动性过大。
与榜单中大部分的混合类产品不同，中资理财公司在权益投资方面普遍依靠委外手段而非直接投资股票直接参与权益市场投资。例如，截至6月末，“招越量化对冲FOF一号”通过信托计划、资管计划等委外手段，间接投资权益资产，穿透后产品权益类资产占比48.23%，此外，“阳光橙量化对冲1号EW0085”通过持有私募资管产品间接投资权益资产，穿透后权益资产近50%。
事实上，过去，由于银行理财资金不能直接投资股票，所以银行资管部门的投资能力优势主要集中在固定收益类投资工具。目前，中资理财公司更多采用FOF、MOM的手段间接参与权益投资。例如，截至6月末，光大理财的“增盈稳健1号”通过公募基金、私募资管产品等间接投资权益资产，其中通过FOF手段投资“易方达悦弘一年持有期混合A”公募基金，间接参与权益投资。3月末，“中银理财‘禄’系列(封闭式)202003”通过FOF投资“申万安鑫优选C ”、“申万安鑫 *** C”、“国寿尊荣A”等公募基金间接持有权益资产。
而“汇泽开放式混合类理财产品2020年001期”则选择了直接从二级市场购入股票的方式更加直接的参与投资。
对于直接参与股票市场的考虑，董伟炜向南财理财通课题组表示，目前，汇华理财的投研体系已基本搭建完成，在不同的资产类别上（股票、债券、商品）均配置有专业的投资经理，有能力做到多资产的覆盖。此外，FOF、MOM还需要支付一层额外的管理费，我们可能较难控制FOF、MOM底层资产本身的波动性，而我们自己拥有科学完整的回撤控制体系，相信可以较好的把控回撤。
个股投资的选择逻辑董伟炜告诉南财理财通课题组，主要是使用增强GARP策略 *** 个股，同时综合考虑中国当前宏观背景和市场特征，在成长方面赋予更高权重，在寻找高速成长的行业和公司的同时，也会对公司的估值和市值空间进行评估，并对公司的质地进行分析。同时在产品组合管理中会更注重追求收益与风险的平衡。在一季度的运作中，至于银行股，我们放在组合中是一种平衡性的作用，希望获取合适的股息率收益，同时防止组合波动性过大。
GARP是Growth at a Reasonable Price的缩写，指的是“合理价格的成长股”，换言之是用合理的价格去买成长。在成长股投资中，“合理估值下的成长”，即GARP策略是被广泛运用的策略，具有较好的风险收益比。
传统的GARP策略有三个特征。第一，用合理或者低估价格买入稳定成长。第二，传统GARP策略更多偏好稳定成长而非高速成长。第三，该策略强调的是复合收益率概念。不过，董伟炜在《采用“增强GARP”策略选股控制回撤》中指出，传统GARP策略的问题是，过度看重成长的稳定性，往往会错过景气度向上，高速增长的企业。
相较传统GARP，增强GARP策略是在传统策略的基础上，主要做了两重增强：第一重增强是注重成长曲线形态，更加倾向于选择拥有业绩加速的成长曲线形态的个股；第二重增强则是除了关注PE之外，还会考虑市值空间。
公募“老将”转战理财公司董伟炜在转战汇华理财前拥有超过10年的公募基金从业经历。2007年7月他加入光大保德信基金管理有限公司，先后担任市场部产品经理助理、产品经理，2010年5月先后担任投资部研究员、高级研究员。2015年后，董伟炜担任过光大保德信国企改革主题股票型证券投资基金、光大保德信安和债券型证券投资基金、光大保德信安祺债券型证券投资基金、光大保德信红利混合型证券投资基金、光大保德信行业轮动混合型证券投资、光大保德信安泽债券型证券投资基金、光大保德信景气先锋混合型证券投资基金的基金经理。
实际上，汇华理财目前不少投资经理来自公募基金，不少拥有超十年的从业经历。但是银行系理财公司面对的客群等与公募基金差异巨大，对于不同的风险偏好的客群，如何转变投资思路成为拦在公募基金经理面前的一道坎。在董伟炜看来从公募基金到合资理财公司的转变最主要的改变就是实现相对收益理念向绝对收益理念的转变。
董伟炜告诉南财理财通课题组，银行理财的大多数投资者的风险承受意愿和风险承受能力均较低，同时对收益率的要求也有所降低，所以我们需要关注产品净值的波动情况，做好收益与风险的平衡。我们在管理产品时，需要制定科学、完整、可执行的回撤控制机制；其次，我们也会考虑适当放弃一些高收益但是高风险的投资机会。在资管新规实施、银行理财净值化的新常态中，我们希望能让客户的投资体验更好一些。
课题组选取5只近期发售新品供参考。
据南财理财通数据显示，近期，多家理财公司发售的新品中，中邮理财推出的“邮银财富·鸿元合家欢最短持有520天1号理财产品”值得关注。该产品利用对冲策略， *** 高质量固收资产作为底仓建立安全垫，权益类资产比例不超过30%，同时严控信用风险，注重股债资产配置。其内部风险评级为三级（中等风险），适合相对进取型的客户进行购买。
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《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。本专栏系列文章系南财理财通独家原创，抄袭必究，转载请联系课题组。）
数据分析师：周睿
实习研究员：韦霞霞
栏目主编：汤懿兰
