本
文
摘
要
1、盘点全球大型能源贸易公司
原油是最大宗的商品，同时又是非标准化的产品，大型能源公司除了自产原油外，均设有相应的原油贸易平台。主要原因有：
1）做大销售收入和规模体量，进行更多的换货操作，降低交易成本，同时方便开展对冲手段，减少经营风险。
2）下游企业对于原料的保障要求高，降低单一原料采购比例，分散风险。同时炼油厂对于不同种类的原油加工适用性在提升，可以在不同种类之间的原油进行调配，优化成本。
3）原油的生产地相对集中，消费地与原料所在地不在同一区域。
4）方便开展金融手段，期现套利、信用证融资、外汇对冲等。
在国际石油贸易体系中，除石油公司外，专业的贸易公司近年来体现了更多的经营手段和规模性。目前全球最主要的大型石油贸易公司主要有五家，分别为：嘉能可（Glencore）、维多（Vitol）、托克（Trafigura）、摩科瑞（Mercuria）、贡渥（Gunvor）；此外还有美国科氏公司（Koch），但相关的批露数据较少。其中上市公司仅有嘉能可一家，从能源的总贸易量来看Vitol 位列全球第一。
除西方的五大石油专业贸易公司外，远东地区的贸易公司主要为综合性商社如日本丸红、住友、三井、三菱；韩国SK 等。近年来，日本商社在原油贸易领域的活跃度减少，更专注于多元化、综合性发展。
与日本的上下游参股的综合性商社不同的是，西方的能源贸易更加专注，贸易巨头一般情况下只在上下游少量参股；主要通过控制物流、仓储，扩大市场规模；增加换货和套利空间。除嘉能可外，这些贸易公司大多数轻资产，高周转率，对于市场行情的判断也较为前瞻。
表4：能源贸易巨头的主要资产
2、商业模式，日本商社与欧美能源贸易公司
1) 以日本代表的综合性商社
全球的贸易公司中，以日本为代表的综合性商社如：住友商事、三菱商事、三井物产、丸红株式会社、伊藤忠商事。与欧美的贸易公司相比，日本商社的规模较小，但贸易品种更全面，上下游产业链的渗透性更深。2018 年财政年度，丸红的销售额为702 亿美金，三菱商事为710 亿美金，三井物产为459 亿美金。
日本商社的整体特点是：
a) 历史悠久，一般为综合性财团旗下，与银行之间联系紧密，商社之间有交叉持股。
b) 产品贸易的种类齐全，科工贸一起；上下游产业链参股为主，同时控制物流，采购和销售环节。
c) 能源贸易的占比较少，近年来更注重LNG 业务的发展；同时商社之间的合作紧密。
d）担任市场行情收集及分析工作。
2) 欧美的大型能源贸易公司
一般为专业型的贸易公司，能源贸易中以维多、嘉能可、托克、摩科瑞、贡沃这五大公司为代表。
a) 基本业务涵盖油气、矿产、生物燃料、煤炭、石化产品等；嘉能可有部分农产业业务。这些公司有少量上游业务、参股炼厂或布局加油站、有期租船（TC 或COA）、同时在全球布局仓储资源等。
b) 在原油贸易中一般均有调和业务，在全球范围内进行时间套利、空间套利和产品套利。
c）嘉能可的总贸易额最大，但是石油贸易量最大的是维多；托克相对在能源贸易中的种类最全。由于仅嘉能可和托克公布财务数据：
2017 年嘉能可销售额2054.76 亿美元，净利润57.77 亿美元，固定资产570 亿美元，资产负债率63.53%，ROE 为12.29%。
2017 年托克销售额1364.2 亿美元，净利润8.586 亿美元，固定资产约22 亿美元，资产负债率约70%，ROE 约14%。
3、套利与换货，贸易趋势
物理套利分为时间套利、空间套利、产品套利；同时可以配合期货和金融属性开展更多的对冲工具。原油套利除了对于宏观、供需有判断外，也需要了解：仓储资源，地缘政治，市场基准价格，瓶颈、峰值和低谷，地理位置和物流，产品规格，原油的调和能力，财务能力，期货市场工具，期货溢价和现货溢价，风险管理，交易对手和政治风险，替代产品，贸易流向，运输成本等。
全球可交易的原油品种有160 多个，其中许多面临不同的炼油下游产品和众多的终端用户，因此也给调和混合石油市场带来了更多的机会。大型石油贸易公司的核心在于控制仓储、物流，并掌握下游各个炼厂的使用指标等。
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专栏简介：博士说油，石油院校科班出身，有近10年 *** 和能源央企工作经验，对中石油中石化组织架构以及业务运转都比较熟悉。接触原油和成品油市场多年，行业资源丰富。
目前有5个原油进口渠道，俄罗斯、中东地区（沙特、伊拉克、伊朗）、墨西哥，可供应相关轻、中、重质原油，一手信息，专业团队。可协调原油进口资质、销售资质以及仓储，相应的清关手续需有配额和生产计划支撑，需客户自行解决。
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